Page 60 - Telebrasil - Março/Abril 1982

E C O N O M I C O

A B O R D A G E M P R Á T I C A

S O B R E A N Á L I S E D A S A L T E R N A T I V A S

D E I N V E S T I M E N T O

L u i s R o b e r t o P e c e g u e i r o R a n g e l - E c o n o m i s t a • H é l c i o B r u n o F i l h o - E c o n o m i s t a ( * )

Embora exista hoje um razoável acervo sobre a Teoria da Análise A alternativa B é mais interessante porque apresenta o maior

de Investimentos, permitimo-nos tecer alguns comentários so­ valor atual.

bre o assunto, baseados na vivência do dia-a-dia e na literatura

disponível sem contudo pretender-mos dar um tratamento mais Resolvendo pelo método da série uniforme, temos:

avançado aos problemas desta natureza.

Alternativa A 25,37

Nestes termos, elaboramos este trabalho, procurando enfocar Alternativa B 30,75

do ponto-de-vista prático alguns aspectos de real interesse da

análise de investimento, no sentido de oferecer uma efetiva con­ Concluímos, também, que a alternativa B é a mais atraente, por­

tribuição ao leitor, notadamente aquele que já possui algum co­ que apresenta uma série uniforme de maior valor.

nhecimento do assunto.

Exemplos como este, onde analisamos fluxos convencionais

Basicamente, este estudo se estende os tópicos referentes à com o mesmo horizonte de vida útil entre as alternativas, real­

análise e transformação de fluxos de caixa e avaliação de resul­ mente não trazem qualquer dificuldade referente à aplicação

tados. destes métodos.

Critérios de seleção Entretanto, com relação ao método da taxa de retorno, não basta

somente calcular as taxas internas das alternativas. Torna-se ne­

Abordaremos apenas os métodos que levam em consideração o cessário que se calcule, também, a taxa interna de investimento

valor do dinheiro no tempo: incremental, isto é, a diferença entre os investimentos iniciais.

Contudo, este artifício só será dispensável caso os investimentos

— Valor Atual iniciais das alternativas sejam iguais.

— Série Uniforme Equivalente

— Taxa de Retorno Ao contrário do método da taxa de retorno, os métodos do valor

atual e da série uniforme consideram implicitamente a diferença

Paralelamente à utilização destes critérios, verificaremos sua dos investimentos iniciais, razão pela qual não é necessário cal­

aplicação relacionada com os seguintes casos: cular o incremento na aplicação de tais métodos.

— Fluxo de Caixa Convencional Resolvendo pelo método da taxa d e retorno temos:

— Alternativas com Vida Útil Diferentes

— Fluxo de Caixa Não Convencional Alternativa A 7,93%

Alternativa B * 6,40%

Fluxos convencionais Incremento B-A 4,85%

São aqueles que apresentam no máximo uma mudança de sinal. A alternativa escohida é a B, pois a taxa interna do investimento

Analisaremos, a seguir, duas alternativas de investimentos, incremental é maior do que a taxa mínima de atratividade 4%.

com vida útil de 5 anos, admitindo-se a taxa mínima de atrativi-

dade de 4% por período de capitalização. Nota-se estranhamente que a alternativa escolhida foi a que

apresentou menor taxa de retomo. Ocorre que em projetos mu­

Tempo Alternativa Alternativa (B) Incremento (B-A) tualmente exclusivos, nem sempre o projeto que apresema maior

taxa de retorno necessariamente será o melhor. Nestes casos, a

0 - 1000 - 2000 - 1000 indicação do melhor projeto depende basicamente da análise do

1 250 480 230 investimento incremental.

2 250 480 230

3 250 480 230 Optamos pela alternativa B porque é preferível remunerar o ca­

4 250 480 230 pital de Cr$ 2.000,00 à taxa de 6,40% do que remunerar parte

5 250 480 230 deste capital, Cr$ 1.000,00 da alternativa A, à taxa de 7,93%, fi­
cando os Cr$ 1.000,00 restantes, que estaríamos dispostos a in­

vestir em B, para serem aplicados à taxa mínima de atratividade

de 4%, logo inferior à taxa do investimento incremental de
Através do método do valor atu ai chegamos aos seguintes
4,85%.
resultados:

Alternativa A 112,96

Alternativa B 136,87
(*) Atualmente exercem funções na Divisão de Coordenação de Estudos Econô­

micos da Telerj.