Page 61 - Telebrasil - Março/Abril 1982

E C O N O M I C O

Caso a taxa mínima de atratividade fosse de 5%, a altemativá A De um modo geral, a dificuldade encontrada pelo método do

seria a escolhida, pois estaríamos remunerando Cr$ 1.000,00 à valor atual, para avaliar alternativas de duraçào diferentes, não

taxa de 7,93%, e, os outros Cr$ 1.000;00 restantes, que comple­ se repete quando da utilização do método da série uniforme

mentariam a alternativa B, à taxa mínima de atratividade de 5%, equivalente. Basicamente, isto ocorre porque o próprio desen­

portanto maior que a do investimento incrementai. volvimento do método da série uniforme exclui a necessidade

de se igualar as vidas das alternativas, eliminando implicita­

Problemas como este precisam ser investigados com maior cau­ mente a necessidade de se estabelecer um horizonte comum,

tela, procurando-se, através do cálculo do investimento incre­ permitindo, dessa forma, uma análise direta do método sobre as

mentai, eliminar uma possível tendência ao erro, provocada propostas de investimento, admitindo-se evidentemente que os

pela alternativa aparentemente mais interessante. projetos possam ser repetidos em igualdade de condições.

Alternativas com vida útil diferente Assim, podemos concluir, igualmente ao método dò valor atual,

que a alternativa B é a mais vantajosa, pois apresenta uma série

Investimentos em que as alternativas não têm o mesmo tempo uniforme de maior valor.

de duração, faz-se necessário estabelecer horizontes iguais, para

que as propostas possam ser analisadas em igualdade de condi­ Alternativa A 17,99

ções. Entretanto, para alcançar esta igualdade, é necessário cal­ Alternativa B 24,39

cular o Mínimo Múltiplo Comum das vidas das alternativas em

questão. Já o método da taxa interna de retorno suprime a necessidade de

cálculo do Mínimo Múltiplo Comum para alternativas com vi­

Contudo, vale lembrar que o uso deste artifício só terá valor, das úteis diferentes, casos estas alternativas tenham os mesmos

caso as alternativas possam ser repetidas ao término de suas vi­ investimentos iniciais e que supostamente possam ser reinvesti­

das úteis, nas mesmas condições do projeto inicial. dos às mesmas taxas de retorno.

Como exemplo, vamos supor duas alternativas de investi­ Entretanto, nos casos em que os investimentos iniciais das alter­

mento, considerando a taxa mínima de atratividade de 5%. nativas forem diferenciados, mesmo havendo possibilidades de

reinvestimento à mesma taxa, como sugere nosso exemplo, de­

ve-se efetuar o Mínimo Múltiplo Comum da vida das alternati­
Tempo Alternativa (A) Alternativa (B)

vas e calcular o investimento incrementai, como veremos a se­

guir.

0 - 1000 - 2000

1 300 1100 Tempo Alternativa (A) Alternativa (B) Inc. Adicional (A-B)

2 300 1100

3 300 — 0 - 1000 - 2000 - 1000

4 300 —
1 300 1100 800

1100
2 300 - 600
Como dissemos, para comparar casos assim, deve-se, através - 2000

do M.M.C., igualar os horizontes das alternativas. 3 300 1100 800

4 300 1100 800

Tempo Alternativa (A) Alternativa (B)

A nova formação apresentada pelos fluxos da alternativa Be do

- 2000 investimento incrementai, provocada pelo cálculo do Mínimo

Múltiplo Comum, se constitui num caso típico de fluxos não
0 - 1000 1100 convencionais, que se caracterizam por ter mais de uma taxa de

1 300 1100 retorno. Este assunto, entretanto, será abordado detalhada­

- 2000

2 300 1100 mente mais adiante.

3 300 1100

4 300 Voltando ao exemplo dado, onde sabemos que os fluxos só ad­

mitem uma taxa de retorno, realizamos o cálculo da taxa do in­

vestimento incrementai 24,65% e, em seguida, comparamos

Resolvendo pelo método do valor atual verificamos que a alter­ com a taxa mínima de atratividade 5%. A partir deste confronto,

nativa B é a mais vantajosa. constatamos que a alternativa Bé a mais atraente, isto é, aquela

que apresenta maior investimento inicial.

Alternativa A 63,79 Alternativa A 7,71%

Alternativa B 86,49
Alternativa B 6,60%

Inv. Adicional B-A 24,65%

O método do valor atual, aplicado nestes casos, exige, para que

se chegue a úm resultado correto, que se faça o M.M.C. das vi­

das das alternativas. Entretanto, existem casos em que não se Fluxos não convencionais

tem informações sobre as possibilidades de reinvestimentos nas

mesmas condições do projeto original, então, excepcionalmente, Os fluxos não convencionais são aqueles que apresentam em

admite-se que ao fim da vida útil das alternativas ocorra a reapli- sua formação, no mínimo, duas inversões de sinal.

cação deste capital à taxa mínima de atratividade, consequente­

mente, torna-se desnecessário estabelecer um horizonte comum Estes fluxos, que se caracterizam por ter mais de uma mudança

para estas alternativas porque uma reaplicação do capital à taxa de sinal, à exceção do Método da Taxa de Retomo, não acrescen­

mínima de atratividade, ao fim da sua vida útil, não representa tam nenhum dado novo em relação aos demais critérios de

efetivamente qualquer alteração em termos de valor atual. seleção.