Page 66 - Telebrasil - Setembro/Outubro 1976

adoção de ambos, quando se tratar de finir os projetos interessantes à empre­ A montagem de um quadro de clas­

projetos independentes. Caso os in­ sa (aqueles que estão com uma TRI sificação dos investimentos é de gran­

vestimentos sejam mutuamente ex­ acima da taxa de corte), bem como de valia para a delineação dos projetos

clusivos, optar-se-á pelo projeto que desprezar todas as propostas em que a interessantes e não interessantes para

apresentar uma diferença maior entre TRI não alcança a taxa de corte. a empresa.

o custo de capital e a TRI; no caso, op­

tar-se-á pela alternativa B.

Tabela de Eventuais Projetos (14)

As propostas que apresentarem uma

TRI abaixo da taxa de retorno exigida, M O N T A N T E T O T A L

serão rejeitadas. N A T U R E Z A D A P R O P O S T A F D O S . N E C E S S Á R IO S A C U M U L A D O TRI

Quando se tratar de séries uniformes, e

1. C om pra arm azém arrend. 2.000.000 2.000.000 23%
a despesa inicial ocorrer no momento
2. M ecan. sistem a contábil 1.200.000 3.200.000 19%
zero, não haverá necessidade de cal­ 3. M odernização escritório 1.500.000 4.700.000 17%

cular a TRI pelo processo de tentativas 4. A dição do geraddre 900.000 5.600.000 16%

e erros. 5. C om pra de um a filial 3.600.000 9.200.000 13%

6. C om pra de carretas 300.000 9.500.000 12%

7. C om pra cam inhões — tan q u e 500.000 10.000.000 11%

Divide-se a despesa inicial pelo fluxo ....C O R T E .... 10%

de caixa e procuraremos o fator de 8 . Inst. sistem a elétrico 200.000 10.200.000 9%

desconto mais próximo. 9 . C onstrução hova fábrica 2.300.000 12.500.000 8%

10. C om pra avião executivo 200.000 12.700.000 7%

Utilizando um exemplo (13):

Com base no quadro acima, a decisão analisarmos uma só proposta de inves­

pode ser tomada analisando-se dois timento torna-se indiferente o uso de
Fluxo de Caixa

aspectos: o montante de capital que a um, ou outro método.

empresa dispõe para investir e, de

A N O Cr$ outro lado, a verificação da importân­ 4.2 — Para duas ou mais propostas

cia de projeto com base na análise TRI de investimento:
0 - 18.000
x taxa de corte (custo de capital).
1 5.600
4.2.1 — propostas independentes:
2 5.600

3 5.600 Por exemplo, se a empresa dispuser

4 5.600
apenas de Cr$ 5.000.000 de capital Se as propostas forem independentes

5 5.600
para investimento, a decisão com base a empresa não terá maiores problemas,

nos critérios salientados optaria pelos para uma tomada de decisão, pois nor­

investimentos 1,2,3 e 6, projetos estes malmente (como já foi visto para uma

Tomando-se o desembolso inicial que estão dentro das limitações do só proposta de investim ento) a

(18.000) e dividindo-se pelo fluxo de capital e apresentam as maiores TRIs, aceitação, ou não, de um projeto será

caixa (5.600), alcançaremos: atendido o primeiro aspecto. a mesma por ambos os métodos ora

em pauta, ou seja, a proposta que for

18.000 - 3.214,
Alguns cuidados devem ser colocados aceita ou rejeitada (15) pelo VPL, tam­

5.600
na verificação de alguma possível bém será pela TRI.

procura-se na tabela o fator de des­ dependência de investimentos. Neste

conto mais próximo, na linha do 5? caso, pode-se decidir pela adoção de 4.2.2 — propostas mutuamente

ano. Neste caso a taxa encontrada é de um investimento de menor TRI, exclusivas:

16%. Como 3.214 é inferior ao fator de exatamente para atender o aspecto

desconto mais próxim o (3.2743), dependência. Quando analisarmos propostas de in­

sabemos que a taxa efetiva situa-se vestimento mutuamente exclusivas

entre 16% e 17%. Para a definição de 4. - MÉTODO DO "VPL" VERSUS (que obrigará a empresa a optar por

uma TRI exata utiliza-se o método da MÉTODO DA "TRI" uma ou outra proposta), podem existir

interpolação. casos em que dois projetos compe­

4.1 -- Para uma proposta de titivos dêem classificações diferentes,

Para a administração, o custo de capi­ investimento: ou seja, pelo método do VPL, e a partir

tal funciona como uma taxa de corte,
de um determinado ponto (16) op­

com relação a TRI. Geralmente, a em­ Normalmente tanto o método do VPL, taremos por um projeto de investimen­

presa está envolvida com várias propos­ como o da TRI, conduzem ao mesmo to, e pelo método da TRI, por outro.

tas de investimentos. Poderá então de- resultado decisório, ou seja, quando

uma proposta de investimento é aceita Salientamos no entanto, que em cir­

(13) Van Home. Política a Adm . Financeira. Cap. 3, pelo método do VPL, também o será cunstâncias normais, ambos os mé­

pàg. 44. pelo método da TRI. todos apresentam classificação idên­

(14) Weston e Brigham. M anagorial Rnance. Cap. 7, tica, também para projetos mutua­

p6g. 149.
Supondo que para uma proposta de mente exclusivos.

(15) Oa métodos de aceitação ou rejeição de um ou

mais projetos jé foram mencionados no item 3 investimento a taxa de corte seja 10%,

deste trabalho. e usarmos esta taxa para o cálculo do Entretanto, se existir qualquer das

(16) Ponto de indiferença é o ponto no qual duas ou VPL, se o resultado for positivo, a TRI condições listadas no Quadro 1, os

mais propostas de invostimento, a uma mesma dois métodos podem dar classificações

taxa de desconto, possuem o mesmo VPL. será maior que 10%. Portanto, ao