Page 69 - Telebrasil - Novembro/Dezembro 1977

mentos se compõe, já que a atitude negativa posição mono ou oligopolítica. Um outro exem­ Fixando-se os valores das não-discncionárias e

dos bancos se reflete em taxas mais elevadas e, plo seria o preço do petróleo para um país im­ variando as alternativas de decisão, observou-

em situações mais drásticas, redução dos mon­ portador. se o impacto de diferentes decisões num am

tantes disponíveis, o que, por um lado, aumenta biente de certeza Fixando-se as decisões e

o déficit e, por outro, reduz reservas, Através de análise de sensibilidade, pode-se variando-se as variáveis não-discricionárias,

portanto testar o impacto de alternativas de analisa-se a variação dos resultados associados

3. Técnica de análise de risco-país decisão sobre os indicadores de comportamento a cada decisão. As diferentes combinações de

a que se associa um valor de julgamento No hipóteses desenham um panorama que define

Se bem que dependente em grande parte de caso de um banco externo (e provavelmente as decisões mais convenientes dentro de um

avaliações qualitativas, a análise de risco-país também dos formuladores da política econômi­ quadro de segurança.

tem um componente quantitativo importante ca ao examinarem a questão da administração

que pode ser e é, no caso de alguns bancos, da dívida externa e estabilidade do balanço de Como a ligação entre a maior parte dos instru­

tratado de maneira sistemática através de mode­ pagamentos), a evolução de dois desses indica­ mentos econômicos de "per si" e o comporta

los de simulação macroeconômica Tais mode dores são de primordial importância: a taxa de mento global da economia é tênue, prefere-se

los têm como objetivo prospectar a evolução serviço da dívida (isto é, amotrização + juros trabalhar com grandes agregados, como a taxa

de índices de liquidez externa e das necessida como percentual das exportações) e necessida­ de crescimento econômico, que de fato seriam

des de financiamento externo do país de análise. de de financiamento externo (valorem dólares). o resultado de toda uma política econômica.

Além disso, realizando análises de sensibilidade, De fato, a melhor técnica consiste em trabalhar Analisam-se, assim, os limites ao crescimento

um tal estudo permite ver com mais clareza o com uma matriz definida, por um lado em ter­ relacionados com a estabilidade do balanço de

resultado de diferentes opções de política eco mos de alternativas de decisão e, por outro lado, pagamentos, acompanhando-se em seguida a

nòmica, com isso ajudando a avaliar, do ponto faixas de valores para as variáveis não discricio­ política econômica à luz desse conhecimento.

de vista da estabilidade das contas externas (e nárias; por exemplo, uma hipótese básica e Evidentemente, o exercício tem que ser refeito

do banqueiro internacional), se a política econô­ uma pessimista. penodicamente devido à modificações ambientais.

mica sendo implementada pelo governo está na

direção correta, assim como fornece pontos de

referência de mais longo prazo com os quais Esquema da Simulações

confrontar os indicadores de comportamento

que se vão tornando disponíveis ao longo do Eventos fora de Controle

tempo Explico me O resultado da análise pode

indicar que o pais pode estar passando por uma Variável de Decis*to

situação que exige, para sua estabilidade exter A B c 1 2 1 2 1 2

na, passar por um periodo de reajuste que re
Simulaçãol X X X X
quer uma sensível desaceleração econômica

ou que mesmo a médio prazo seu crescimento Simulação 2 X X X X

precisa situar se num patamar mais baixo (até
Simulação 3 X X X X
que modificações estruturais significativas se

completem). Se em tal situação a política eco Simulação 4 X X X X

nômica oficial objetiva a manutenção de altas Simulação 5 X X X X

taxas de crescimento, eu digo que ela não está
Simulação 6 X X
na direção correta Por outro lado, se o resulta X X

do da análiso indica que o pais necessits pelo Simulação 7 X X X X

menos equilibrar seu balanço comercial (quan Simulação 8

do historicamente, por exemplo, vinha reali X X X X

/ando déficits que lhe permitiam melhorar sua Simulação 9 X X X X

taxa do crescimento através da utíli/ação de Simulação 10 X X

poupança externa para financiar o aumento do X X
Simulação 11 X
seu parque produtivo) e que os déficits fxuais X X X X

tom a níveis significativos, já que a preocupa Simulação 12 X X X X

çào em relação o esse pais aumenta ou, ao
Simulação 13 X X X
contrário, se realiza superávds significativos, o X

conceito de risco ligado a elo já se atenua, de Simulação 14 X X X X

vendo com o passar do tempo so refletir numa Simulação 15 X X

redução de taxas. X X
Simulação 16 X X XX

Simulação 17 X X X X

a A técnica de ané/ise de sensibilidade Simulação 18 X X X X

Simulação 19 X X X X

Deixem me falar um pouco sobre a técnica de

análise de sensibilidade. Ela consiste na viabili Simulação 20 X X X X

zação da colocação em prática da hipótese Simulação 21 X X X X

"ceterís paribus" sompre presente ne teoria
Simulação 22 X
econômica. Dispondo-se de um modo econô X X X

mico, os projetos vão depender das hipóteses Simulação 23 X X X X

feitas em relação a variáveis chamadas exóge
Simulação 24 X X X X

nas. A partir de um conjunto básico de hipóto

ses, modificando-se o valor numérico atribuído

a uma das variáveis exógenas obtém-se uma

projeção alternativa em função dessa modifi

cação, todas as outras hipóteses permanecen Estima se que nos próximos 10 anos, o total

do como na projeção precedente. de telefones aumente de 390 milhões para 736

milhões Do total de 1986, espera se que 282

Ora, as variáveis chamadas exógenas podem milhões de telefones estarão na Europa, em

ser de duas espécies. Umas, que chamaremos comparação com o total atual de 132 m»>hões

de decisão ou discricionárias, sfio aquelas sob

ação do governo; ou seja, instrumentos de Segundo previsões, dadas em Londres por O total dos EUA aumentará de 149 rn ^ões

política econômica. Outras, que chamaremos T.F. Brophy da GTE, o número de telefones para 234 milhões de telefones, no Canadá de

não discricionárias ou ambientais, são aquelas no mundo vai quase dobrar durante os próxi­ 13 milhões para 24 milhões, na Aménca Latma

que so encontram fora da ação governamental, mos 10 anos Hoje o mercado global comporta de 14 milhões para 33 milhões, no Japão de

mas que agem sobro o desempenho da econo novos investimentos anuais de cerca de US$. 46 milhões para 103 milhões, e no restante do

mia ou daquele aspecto da economia que se 30 bilhões. Nos próximos 10 anos, o investi mundo de 26 milhões para 60 milhões de

deseja prospectar Um exemplo de variável mento anual deverá dobrar. telefones

seria o preço no mercado mundial de produtos

primários de exportação no caso de falta de uma