Page 49 - Telebrasil - Novembro/Dezembro 1977
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índices de Natureza Financeira: buição de dividendos nem a ocorrên este cálculo; porém o leitor poderá
DFI (inc. VCC) KT cia de subscrição, a TRCP se reduz à verificar, por si, tal influência, partindo
_____________ e ____ taxa de crescimento do patrimônio de situações idênticas às da figura 4,
LLO PL líquido, que é o nosso caso presente, apenas alterando a relação PL/KT
0 índice TRCP, taxa de retorno do TRCPR é a taxa de retorno do capital inicial, mantendo sua soma constante.
capital próprio, ê o índice mais sintéti próprio real, isto é, a mesma TRCP onde
co possível, medindo a eficiência eco o patrimônio líquido inicial é atualizado
nômica da empresa, mormente em para a data do balanço final através do 4. Projeções a preços correntes
conjuntura inflacionária. A definição índice de preços m. TRCP^ torna-se,
geral da TRCP pode ser estudada no assim, uma medida comparável àque Pelo visto anteriormente, numa con
trabalho "Homogeneização dos Crité la que mede outros tipos de rendimen juntura altamente inflacionada é pre
rios de Avaliação de Empresas e de tos (por exemplo, 6% para as caderne ferível o uso de previsão a preços cor
Avaliação de Investimentos "porém, tas de poupança; 8% para algumas rentes, a fim de minimizar as distorções
nos casos em que não se prevê distri emissões de debêntures, etc.). estruturais inerentes às previsões a
preços constantes.
Uma Hipótese Contábil — Preços Correntes x Preços Constantes Devemos observar, entretanto, que é
necessário o máximo esforço para
estimar, com um grau adequado, isto
78/78 78/78
78/D77*
Hipótese 1 Hipótese 2 é, 10 a 15% de imprecisão, a evolução
dos preços para o primeiro ano do pia
no, e com 15 a 20% de imprecisão
LLO 826 953 1081 para o segundo ano do plano.
DFI (inclui VCC) 300 547 877
A figura 8 ilustra as estimativas de
LL 526 631 729 variação de preços feitas para os anos
de 1975, 76 e 77 comparados os valo
PL 5909 5792 5593 res reais. Observa-se que as estimati
vas para 1975 se situam apenas um
KT 3000 3207 3517
pouco abaixo do desejável para alguns
itens; porém, no ano de 76, as discre
LL pâncias foram enormes, chegando no
0.12 0.14 0.17
PLo caso do índice geral de preços a um
erro de 93,3%. Não é difícil avaliar os
TRCP 1 0.34 0.32 0,27 percalços dos administradores quando
PLo da realização dos planos em tal situa
ção. A parte do plano relativa à expan
t r c pR = PL 1 0.34 0.09 —C, 12 são, em seus aspectos económico-fi
PLq( 1 + m)
nanceiros, tem seus reflexos agrava
dos face aos atrasos frequentes, de
DFI 0,36 0,57 0,81
modo que os reflexos efetivos foram
maiores do que as cifras médias
LLO
apontam.
KT
0,51 0.55 0,63
A comparação entre o previsto e o
1
real para 1977 parece, pelo que se
PL pode depreender até abril, não irá
apresentar grandes discrepâncias.
Hipótese 1 : m 7 8 21% Hipótese 2: =¦ 44%
V C Tg =15% VC78 ^ 38% Para se ter uma idéia das avaliações
W
estruturais das empresas, apresenta
mos a tabela da figura 9, onde os índi
Figura 7
ces das variações nas projeções para
A comparação, nas hipótes inflacio- passa de 36% para 81%, valor este que o ano de 1977, confrontadamente com
nadas com a referência a preços cons evidencia a debilidade financeira da o ano inicial da estimativa. È interes
tantes, dos cinco índices propostos é empresa. sante notar que as previsões se tor
suficiente para convencer do grau de nam mais otimistas justamente no ano
distorção introduzido pela projeção a A comparação quanto às duas hipóte anterior ao primeiro ano de execução
preços correntes. Por exemplo, no ses inflacionadas mostra também a do plano, o que é paradoxal
caso de uma inflação esperada de importância do nível de inflação sobre
44%, o patrimônio líquido que se es o grau de distorção. Portanto, em uma Quanto aos valores estimados, as ci
perava fosse crescer 34%, cairá 12%, conjuntura inflacionária elevada, é fras são por demais eloquentes para
quando recalculado a preços correntes, extremamente perigoso trabalhar com dispensar qualquer outro comentário,
mostrando que o empresário estará, projeção a preços correntes. Outro sendo que a razão Despesas Financei-
na verdade, dissipando seu patrimônio. ponto a assinalar é que as distorções ras/Lucro Líquido Operacional tem
serão tanto maiores quanto for o mon sua estimativa mudada de 2,9% para
A situação financeira, na mesma hipó tante do capital de terceiros relativa 109,9%, de um ano para o outro, o
tese, medida pela relação DFI/LLO, mente ao capital próprio. Não fizemos que é total absurdo.