Page 6 - Telebrasil - Julho/Agosto 1978
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Y n em determinar um processo de ava 1.â Simplificação: ocorrência de ape
TRCP = I r I CP0 =* £ liação da empresa em termos seme
1 o * tc ? 1 (1 + r)n nas um pagamento de dividendos e
lhantes ao TRCP. Este processo viria uma subscrição; o primeiro em td eo
substituir o índice de rentabilidade segundo em ts. Teríamos então:
onde tc representa o tempo de corte, LUKP ou um seu equivalente, com a
isto é, o momento a partir do qual náo
vantagem adicional de eliminar os in
se fazem novos aportes de capital TRCP(0J M r I PLo + DC0 =
convenientes já apontados relativa
próprio, à exceção dos recursos já li
mente aos critérios tradicionais.
berados pelo projeto (em etapas ante
_ PLt + PCt + DP SB
riores) elou do resultado de sua apli 2. A Taxa Interna de Retorno do
ts
cação a uma taxa média de mercado. Capital Próprio na Avaliação (1 +r) (1 + r h f (1 +r) T J
da Rentabilidade da Empresa
Estando, portanto, segundo nosso
entendimento, já equacionado o pro Sem grande perda de generalidade, 2* Simplificação: náo há pagamento
blema da avaliação de projeto de in podemos tomar como esquema de de dividendo, nem é efetivada qual
vestimento, o problema da homoge- evolução do capital próprio, dividen quer subscrição. Teríamos então:
nizaçáo de critérios, do qual quere dos e subscrição de uma empresa,
mos aqui nos ocupar, resumir-se-ia no período O a T, o seguinte: PLt + PCt
(1 + TRCP) =
PLo + DC0
3* Simplificação: dct = dc0 = o
Logo:
PLt
1 4 TRCP =
PLo
_APL_
ou TRCP onde APL = PLt - PLq
APLo
onde:
KPt - P L r + D C r + DP1 ( H r C T + Pode-se facilmente estabelecer uma
PLt representa o Patrimônio Liquido TRCP por unidade de tempo, quando
T2 1
Contábil em t; ? D P jO +r) T + ... + D P T4( 1 + r r r se dispõe de várias TRCP consecuti
vas: de 0 a Tt, de T1 a T2, etc, até TM a
DCt representa o Dividendo Credita T-1 T-2
do em t; - S B ^H r)— -S B 2< H r ) ~ - ... «
DPt representa o Dividendo Efetiva- _ S B j.id+rrT” 1 + TRCP -
mente Pago em t;
SBt representa a Subscrição de Capi A taxa de retorno do capital próprio n |1 + TRCP (i - 1, Í)]T*- T> -1
tal efetuada em t. para os acionistas da empresa no I = 1
período (0,T), designada TRCP (0,T),
Observe-se que t deve ser medido co será dada por: No caso mais comum, em que a uni
mo fração de T, pois a TRCP será defi dade de tempo é um ano e Tj — Tjq
nida para o período de O a T. Uma = 1 ano para todo i, temos:
simples atenção mostrará que não há
TRCP(OJ)= r |KP0 =
perda de generalidade em se consi
derar DP0, SBq, DPt e SRj iguais a TRCP = ^ n |1 4 TRCP ( i) |' —
zero.
ou, substituindo-se o valor de kp0 e
O capital Próprio Inicial, representa KPj: -1 onde TRCP(i) = TRCP(i~ 1, i)
do por KP0, será definido como:
Se desejarmos neutralizar o efeito
TRCP(OJ) = r I PU + DC0 =
da inflação, devem os passar de
KP0 = P U + DC0
TRCP nominal a TRCP real. Se I, in
_ PLj + DCj T-1 dica o índice de preços em t, a fór
+ £ DPjO+r)
O Capital Próprio Final, representado (1 + r)- Í«=1 mula geral para cálculo da TRCP
por KPr, será definido como o Patri seria:
mônio Liquido Final, descontadas as
subscrições entre O e T e adiciona TR C P*(0,T) " 1 r I PL0 + DC0 -
dos os dividendos no mesmo
período. A taxa de atualização de divi _ 'o p it + dct + ^ _ ! o DP(1h j
dendos e subscrições, naturalmente, Como, em geral, as situações reais It (1 4 r) » = 1 * t i
será a de rendimento da empresa são bem mais simples que o caso ge I T-1 I „
que, ínicialmente, representaremos ral, vamos proceder a uma seqüência T + £ 7^- SBt.n+r) T
por r. Logo, de progressivas simplificações. i«1 'f
