Page 10648 - Revista Telebrasil

Y n em determinar um processo de ava­ 1.â Simplificação: ocorrência de ape

TRCP = I r I CP0 =* £ liação da empresa em termos seme­

1 o * tc ? 1 (1 + r)n nas um pagamento de dividendos e
lhantes ao TRCP. Este processo viria uma subscrição; o primeiro em td eo

substituir o índice de rentabilidade segundo em ts. Teríamos então:

onde tc representa o tempo de corte, LUKP ou um seu equivalente, com a

isto é, o momento a partir do qual náo
vantagem adicional de eliminar os in­
se fazem novos aportes de capital TRCP(0J M r I PLo + DC0 =
convenientes já apontados relativa­

próprio, à exceção dos recursos já li­
mente aos critérios tradicionais.

berados pelo projeto (em etapas ante­
_ PLt + PCt + DP SB
riores) elou do resultado de sua apli­ 2. A Taxa Interna de Retorno do

ts
cação a uma taxa média de mercado. Capital Próprio na Avaliação (1 +r) (1 + r h f (1 +r) T J

da Rentabilidade da Empresa

Estando, portanto, segundo nosso

entendimento, já equacionado o pro­ Sem grande perda de generalidade, 2* Simplificação: náo há pagamento

blema da avaliação de projeto de in­ podemos tomar como esquema de de dividendo, nem é efetivada qual­

vestimento, o problema da homoge- evolução do capital próprio, dividen­ quer subscrição. Teríamos então:

nizaçáo de critérios, do qual quere­ dos e subscrição de uma empresa,

mos aqui nos ocupar, resumir-se-ia no período O a T, o seguinte: PLt + PCt

(1 + TRCP) =

PLo + DC0

3* Simplificação: dct = dc0 = o

Logo:

PLt
1 4 TRCP =

PLo

_APL_
ou TRCP onde APL = PLt - PLq

APLo

onde:

KPt - P L r + D C r + DP1 ( H r C T + Pode-se facilmente estabelecer uma

PLt representa o Patrimônio Liquido TRCP por unidade de tempo, quando
T2 1

Contábil em t; ? D P jO +r) T + ... + D P T4( 1 + r r r se dispõe de várias TRCP consecuti­

vas: de 0 a Tt, de T1 a T2, etc, até TM a
DCt representa o Dividendo Credita­ T-1 T-2

do em t; - S B ^H r)— -S B 2< H r ) ~ - ... «

DPt representa o Dividendo Efetiva- _ S B j.id+rrT” 1 + TRCP -

mente Pago em t;

SBt representa a Subscrição de Capi­ A taxa de retorno do capital próprio n |1 + TRCP (i - 1, Í)]T*- T> -1

tal efetuada em t. para os acionistas da empresa no I = 1

período (0,T), designada TRCP (0,T),

Observe-se que t deve ser medido co­ será dada por: No caso mais comum, em que a uni­

mo fração de T, pois a TRCP será defi­ dade de tempo é um ano e Tj — Tjq

nida para o período de O a T. Uma = 1 ano para todo i, temos:

simples atenção mostrará que não há
TRCP(OJ)= r |KP0 =
perda de generalidade em se consi­

derar DP0, SBq, DPt e SRj iguais a TRCP = ^ n |1 4 TRCP ( i) |' —

zero.

ou, substituindo-se o valor de kp0 e

O capital Próprio Inicial, representa­ KPj: -1 onde TRCP(i) = TRCP(i~ 1, i)

do por KP0, será definido como:

Se desejarmos neutralizar o efeito
TRCP(OJ) = r I PU + DC0 =

da inflação, devem os passar de

KP0 = P U + DC0
TRCP nominal a TRCP real. Se I, in­

_ PLj + DCj T-1 dica o índice de preços em t, a fór­
+ £ DPjO+r)

O Capital Próprio Final, representado (1 + r)- Í«=1 mula geral para cálculo da TRCP

por KPr, será definido como o Patri­ seria:

mônio Liquido Final, descontadas as

subscrições entre O e T e adiciona­ TR C P*(0,T) " 1 r I PL0 + DC0 -

dos os dividendos no mesmo

período. A taxa de atualização de divi­ _ 'o p it + dct + ^ _ ! o DP(1h j

dendos e subscrições, naturalmente, Como, em geral, as situações reais It (1 4 r) » = 1 * t i

será a de rendimento da empresa são bem mais simples que o caso ge­ I T-1 I „

que, ínicialmente, representaremos ral, vamos proceder a uma seqüência T + £ 7^- SBt.n+r) T

por r. Logo, de progressivas simplificações. i«1 'f