Page 5 - Telebrasil - Janeiro/Fevereiro 1978

Enquanto persistir a oferta de diferen­ haja parcelas regionais não rentáveis, custeio, soma transferível ao preço de

tes sistemas, talvez a orientação da a serem atendidas por meio de recur­ venda dos produtos, notadamente se

escolha seja a da aceitação de sistemas sos de orçamentos públicos e não por o endividamento for generalizado. O

satisfatoriamente eficientes, integráveis meio de transferência de receitas ope­ aumento de preço favorece o lucro da

aos investimentos industriais já realiza­ racionais de regiões mais prósperas, a empresa, sem refletir-se em vanta­

dos no território nacional e apropriados presença da empresa estatal supera a gem para o acionista, porquanto, rapi­

à disponibilidade de nossos recursos empresa particular. Sendo a Telebrás damente, sobem os encargos de cus­

financeiros. Sendo o Brasil um país em constituída por uma constelação de teio, em matérias-primas, salários,

desenvolvimento e, portanto, com defi­ empresas regionais è relativamente impostos e novos juros. Em poucas

ciência de capital para atender aos fácil subordinar o regime acionário às palavras: os aumentos de empréstimo

enormes requisitos de progresso, cum­ áreas rentáveis. redundam em inflação.

pre-lhe adotar um dispêndio seleciona­

do e gradativo. Assegurada a rentabilidade do titulo, a Interessante è verificar-se o completo

empresa poderia oferecer várias mo­ isolamento da análise que estou em­

A Telebrás conta com recursos orça­ dalidades de estímulo à rentenção das penhado em desenvolver. Economistas

mentários da União, além dos recursos ações: e autoridades monetárias devotam es­

de particulares. Mas a política de redu­ forços no combate à inflação, sem,

ção do surto inflacionário, que se fez a) as ações seriam mantidas pelo usuá­ todavia, relacionarem a expansão

sentir abruptamente em 1974, exige rio na própria empresa. Os dividendos creditícia à elevação dos preços e,

parcimônia nos gastos públicos. A pró­ serviriam de reforço ao pagamento muito menos, atnouirem à expansão

pria amplitude do dispêndio, ainda que dos débitos dos usuários; creditícia a redução do capital acionário

apoiada em receita tributária, exerce b) as ações seriam encaminhadas a

pressão altista sobre os preços. Não um Fundo de Investimento, da escolha O motivo da despreocupação reside

se cogita, acredito, de limitação drásti­ do investidor, sendo facultada a retira­ no fato de ser improcedente, em termos

ca. Visa-se ao adicionamento de inves­ da das ações após certo período e em teóricos e práticos, relacionar o acrés­

timentos, deixando-se intacta a pro­ proporções parceladas. cimo de custo de produção à elevação

gramação indispensável à procura. dos preços de vencia dos produtos, sem

Adotado o impedimento da oferta des­ que haja, de permeio, a expansão dos

controlada de ações e assegurada

No que se relaciona ao financiamento uma rentabilidade sistemática e ra­ meios de pagamento. Se os preços se

na área particular é interessante frisar zoável, a Telebrás estaria em condi­ elevam è porque sobem os meios de

a exigência que vem sendo feita ao fu­ ções de lançar ações novas no merca­ pagamento. Conseqüentemente, a

turo usuário do pagamento antecipado do. È, pois, de fundamental importân­ atenção está voltada para os meios de

do investimento necessário à instalá- cia a distribuição de dividendos. pâgamento e de maneira remota ao

ção do telefone. Esse procedimento crédito.

tem tido plena aceitação, embora acar­ Alegar-se-à que o mercado se acha

rete uma desvantagem que pode ser rebelde à subscrição de ações. Eis um De forma alguma a análise por mim

corrigida. A empresa, em troca da so­ círculo vicioso que devemos romper. sugerida contraria a preliminar do rela­

ma investida, oferece ações, além do As empresas não oferecem ações ao cionamento da moeda com os preços..

telefone. Esquece-se o usuário de ter mercado porque julgam não encontrar A única inovação consiste em admitir

feito um investimento. Relaciona a so­ compradores; os investidores não se que a liberalidade da concessão do

ma despendida ao telefone e não à interessam pelo mercado acionário crédito, ainda que baseada na poupan­

compra de ações. Daí a tendência de porque as empresas se esquivam de ça, acaba induzindo as autoridades

vendê-las a qualquer preço, atitude oferecer ações rentáveis. Dada a faci­ monetárias a ampliarem os meios de

que deprime o valor do título, em pre­ lidade de obtenção de crédito que pre­ pagamento, ampliação que, por seu

juízo dos acionistas e da empresa. valecia antes das restrições adotadas turno, acelera a concessão de novos

Estando as ações cotadas no mercado recentemente pelo Governo, as em­ créditos. Na sucessão desses fatos

sob forte depreciação, acionistas e a presas tendiam a aumentar seus em­ provoca-se a intensidade inflacio­

Drópria empresa não lhes dão atenção. préstimos, substituindo o pagamento nária, sem se poder vencê-la eficaz­

A distribuição de dividendos assume de juros pelo pagamento de dividendos. mente. enquanto não se voltar a

caráter menos imperativo. Não se trata, porém, de simples substi­ desenvolver a capitalização acionária.

tuição de remuneração de capital.

Em sua conferência, o Dr. Salles Leite Contrariamente à capitalização acioná­ As estatísticas brasileiras permitem

demonstrou sua grande preocupação ria, fortalecedora da empresa, o finan­ demonstrar o substancial desloca­

com o desprestígio das ações das em­ ciamento por meio do crédito enfra­ mento de recursos da esfera do ca­

presas telefônicas. quece a empresa em sua expansão pital acionário para os empréstimos.

econômica, exigindo-lhe compromissos Possibilitam, também, conjugar os

Se houvesse maior preocupação de nem sempre compatíveis com os riscos acréscimos dos empréstimos com a

lucratividade, poder-se-ia alocar as do empreendimento. Observe-se, so­ aceleração dos meios de pagamen­

receitas operacionais ao âmbito dos bretudo,-que o lucro oriundo do aumen­ to e sua influência sobre a elevação

centros rentáveis e as regiões não ren­ to de produtividade e da eficiência dos preços. Essa demonstração eu

táveis seriam financiadas pelas verbas acha-se integrado nos preços corren­ a tenho feito de maneira repetida.

do orçamento público. O recurso à tes. O acréscimo de lucratividade, de­ Não seria conveniente voltar a in­

receita do orçamento público em casos corrente do aumento do capital acio­ sistir. Prefiro, pois, reforçar essas

de deficiência local de receita repre­ nário, coaduna-se com a estabilidade idéias recorrendo a novos exem­

senta, sem dúvida, uma vantagem da dos preços. Se, entretanto, o processo plos, particularmente com referên­

empresa estatal sobre a empresa parti­ financeiro repousa em empréstimos, o cia a paises dotados de rígida dis­

cular. Nos empreemdimentos em que montante de juros traduz despesa de ciplina monetária.